投行模式转型获资本关注 正奇金融战略2.0瞄上市 独角兽呼之欲出

随着联想控股(03396.HK)的业绩报告公布，日前完成融资、估值再度提升的正奇安徽金融控股有限公司(以下简称“正奇金融”)也随之揭开了业绩面纱。在2016年，公司收入、净利润规模同比再度提升，为其股东方联想控股贡献了不菲收益。

而值得注意的是，在短短4年的时间里，这家由产业资本推动的金融平台，从纯信贷业务模式快速拿下投行和互金板块。截止2016年12月末，正奇金融已形成信贷和投行、新兴业务平分秋色，轻重资本相结合的金控形态。

至此，在联想控股有意操盘旗下平台拆分上市的背景下，该公司也确定了上市目标。“公司制定了2.0战略，其中提出以登陆资本市场为目标，持续提升公司价值，成为新兴金融行业标杆企业。”

“守正”——整固传统核心信贷业务(小)

正奇金融成立于2012年10月，注册资本15亿元，由联想控股全资设立。随后，正奇金融收购了三家类金融企业：合肥市创新融资担保有限公司、合肥市国正小额贷款有限公司和安徽省金丰典当有限公司。

也就是说，正奇金融最初的资产模型是非常传统的信贷业务：担保、小贷、典当。根据公开工商资料，这三家企业成立时间分别在2002年、2008年、2003年，属于布局在安徽地区较早的传统金融机构，体量并不算太大。按2012年末的合并口径来看，彼时正奇金融总体业务规模35亿元、净资产8.6亿元。

然而四年后，截止2016年末，正奇金融业务规模达171亿元，其中担保业务在保余额36.65亿元，贷款余额54.07亿元，租赁余额34.62亿元，股权业务5.35亿元，资本市场业务26.53亿元，保理业务10.41亿元，互联网金融待收4.16亿元。总资产达到146亿元，净资产46亿元。在宏观经济疲弱的背景下，公司体量连续翻番，传统信贷业务仍占据半边天。

“联想控股通过正奇金融打造了一个类金融业发展的新平台，突破了市场上其他类金融企业难以超越的市场约束瓶颈和资源禀赋限制。与其他类金融企业相比，正奇金融站在一个完全不同的平台上，市场竞争力得到空前的增强。”正奇金融相关人士告诉记者，从公司最初三类资产来说，担保、小贷、典当依然是公司核心传统业务，目前的整体业务量占比在45%左右。而从这一板块的发展逻辑来看，其是在稳住现有规模的基础上实现创新，提升业务质量。

具体来看，担保板块是2013年1月完成股权变更，同年9月注册资本金增至5亿元，随后增速加快。2015年起，随着经济疲弱，担保行业整体承压，正奇金融对担保板块制定了“稳规模、调结构、求突破”的业务策略，“适度压缩传统业务规模，挤出风险，提升资产运营质量。”正奇金融相关人士提及，“同时，提出了业务转型的思路，加大对消费金融、供应链金融等创新业务的探索和尝试。”据其介绍，目前，创新担保提出“担保+”的业务运营模式，以“担保+供应链、担保+股权投资”等组合业务品种为中小企业提供整体投融资方案。

“实际上担保行业是在2014年前后便进入了‘新常态’，即宏观经济从需求端上挤压其发展，更从风险端上考验着担保公司信用增级能力。对于担保企业而言，如何设计风控、业务模型，如何稳健发展是其面临的最大问题。”一位业内人士告诉记者，在其看来，除担保以外的地方小贷、典当等传统民间金融业务同样遭遇考验。

而正奇金融的小额贷款、典当板块和担保情况相似，其一方面拥有来自正奇金融甚至联想控股的背景支持，另一方面在业务模式上也与传统机构不同。其子公司国正信贷2012年完成股权变更后，相继获得两次注资，成为安徽省资本规模最大的小额贷款公司之一。和其他地方小贷区别的是，从2015年底起，国正信贷获批可围绕联想控股成员企业及其上下游产业链开展信贷业务，以“类金融+实业”的模式，能够在全国范围内获得更广泛深入的客户群体。金丰典当也在接受三次注资后，成为了安徽省注册资本金最大的典当公司，其业务规模也在此四年间提升数倍，发放贷款余额由2012年末的1.96亿元增至2016年末的6.17亿元。

“出奇”——投行思维巧布局(小)

除了上述三大业务板块外，正奇金融自成立后便开始了快速扩张。其中融资租赁、投资、资管、保理、互金五大板块在2012年底到2015年纷纷落地，可谓是正奇金融“守正出奇”的黄金时期。

“我们希望在正奇金融综合的类金融平台里，把相关的业务品种尽可能齐全，让广大中小企业在它生命周期里的每个阶段，都能从正奇金融得到相应金融产品的支持。”正奇金融董事长兼总裁俞能宏说，如果每项业务去单打独斗，正奇没有多少竞争优势，但如果打造出完善的“类金融超市”，满足中小企业种子期、成长期、发展期、成熟期的全生命周期的综合性融资需求，那么，正奇金融就比单一的担保公司、小贷公司、典当行等强得多。

在此逻辑下，与上述担保板块主动收缩、压缩风险相配合的，正是这些相对较“轻”形态的金融板块拓展。正奇金融从2012年底到2015年前后设立的子公司分别有正奇融资租赁、志道投资、正奇国际商业保理、互金平台奇乐融(安徽唯源金融信息服务)、正奇资产管理、正奇商业管理，以及在省外扩张成立的深圳市诚正小额贷款公司。

“传统金融机构转型一直是资本思考的问题。如何从风险敞口较大的担保、小贷等业务中走出一条更为协同、具有弹性的业务布局路，如何从新增的布局中去降低、规避、掌控来自传统业务的风险，业内尝试过很多，有从资产端调整的，有从业务模型调整的，大家都在寻求一种更为灵活的思路。”上述业内人士提及。

从正奇金融的案例来看，除了“类金融超市”的提法外，带领正奇金融转型的关键还在于俞能宏自2014年初提出的“投行思维”——深度挖掘债权客户价值，以投贷联动、股债结合，实施整体方案，突破传统模式“以奇胜”。可以看到，上述看似纷杂的业务布局中，除了横向覆盖度加大外，其在投资、资管方面有着纵向延伸。并且，这一方面正被资本积极论证——2016年末公司引入战投后不久，2017年1月，正奇(上海)股权投资、正奇(北京)资管相继成立。

“整体方案是正奇金融的独特优势，这体现在正奇金融的业务品种多元化，业务关联性和交叉性，长短期结合，股债结合，通过交叉销售为客户提供一揽子产品及服务。”俞能宏说，“我们在给几千家企业做债权融资和融智支持的过程中，与客户增进了解，产生互信，有了这个基础，当企业需要做股权融资时，我们就很容易进去。”

俞能宏的投行思维与持有券商牌照的金控集团近年提出的战略思路相似，具体来看，依托其传统债权业务形成的“天然项目库”，正奇金融对优质企业实施股债结合的“整体方案”;同时，随着投行业务的不断发展，在挖掘一些颇具潜质的企业进行股权投资后，正奇金融运用“金融超市”工具，根据项目企业的真实需求提供债权融资支持的“整体方案”。“这种整体方案有可能是集中优势兵力的‘饱和攻击’，以求得被扶持项目企业在较短的时间内得以形成自己的相对竞争优势。”

俞能宏进一步解释道，“我们在拓展和服务客户时，不仅会从信贷业务的角度去考察，更会以投行业务的思维和眼光去深度挖掘客户的需求和价值、研究行业趋势、判断企业成长潜力，为其提供债权、股权、管理咨询、财务顾问、兼并重组、业务撮合等全方位金融服务，在助力客户企业价值提升的同时，分享一定的合理回报乃至于超额回报。”

从业务的角度来看，这样的融合性做法，在此之前，是在以投行为核心的证券机构中更为常见。

而正奇金融在不断深化“投行思维、整体方案”的基础上，在2015年确立了自身独特的业务路线——“产融结合、深度融合”。

“正奇金融将基于真实交易背景的实体经济与既有的金融业务结合起来，对接与整合目标区域内客户群的商流、物流、信息流、资金流和人力资源，对接联想系实业板块的商流和正奇金融的资金流，构成产融结合。”俞能宏表示，以产融结合作为业务重要抓手，通过加强与各区域、产业的核心企业合作，正奇金融能够以圈、链的方式批量拓展客户群体，实现快速扩张，同时使金融资源实实在在地流向实体企业，助力中小企业缓解融资难问题。

深度融合则是指正奇金融在为中小企业提供融资服务的同时，对目标客户群中具有重要战略意义且符合国家产业政策的重点项目企业，通过资本手段深度参与其投融资活动，参与其产业结构的优化和转型，构建“整体方案+上市公司“模式，实现与企业的深度融合。

统计数据也显示，截至2016年底，正奇金融已为3000多家中小企业提供了融资服务，其中提供综合金融服务的客户数占比12%，打造出万朗磁塑、源和药业、圣湘生物、祥邦科技、璞泰来等多个“产融结合、深度融合”的经典案例。另外，在已投企业中，已有两家向证监会递交了IPO材料，5家进入新三板创新层。

引资——战略协同瞄准资本市场(小)

公司发展布局离不开资金的支持。可以看到，在正奇金融的两轮发展加速期均获得了股东方的大力支持。正奇金融2016年底之前的注册资本增加，为联想控股支持。2017年初，则是正奇金融采取增资扩股方式引入外部战略投资者。目前，正奇金融注册资本金已增至27.9亿元。

具体来看，2016年12月28日，正奇金融举行了引战签约仪式，宣布成功引入两家战略投资者——厦门国贸集团股份有限公司(600755.SH)与信达风投资管理有限公司，融资8亿元人民币。

且有媒体报道，正奇金融方面在签约现场透露，“期间与十多家投资机构接洽，均有投资意向，经过遴选、尽调、多轮商谈后，最终确定以增资扩股的方式引入厦门国贸与信达风两家战投。”

显然，在此次引战中，正奇金融得到资本市场的较大关注。

而融资、引战，一向被看做是PRE-IPO计划开始实施的“信号”。正奇金融是否确有上市计划，具体如何规划，有无时间表?如果并没有上市计划，这些私募的引入对于公司发展有何影响?

正奇金融方面表示，公司已确定了上市目标，正在积极探索上市路径，但目前暂无时间表，“正奇金融正在推进战略2.0，就是在‘投行思维、整体方案、产融结合、深度融合、价值共创、和合金融’战略思路指引下，以登陆资本市场为目标，持续提升公司价值，成为新兴金融行业标杆企业。”

俞能宏也表示，正奇金融引入战投不单是引资金。“我们选择的是能够实现战略支持、资源互补、业务协同的战略投资者。” 其中，厦门国贸是中国上市公司百强，业务核心为供应链管理、房地产经营和金融服务，为正奇金融的产融结合和布局东南带来更大的想象空间。

同时，据公司方面最新透露，信达风不仅作为战略投资者进入正奇金融，还同时引进一家特大型商业银行——邮储银行与正奇金融进行战略合作。邮储银行拥有庞大的渠道网络以及零售客户基础，其存款业务实力雄厚、贷款业务高速增长且资产结构均衡。“邮储银行在服务‘三农’、小微企业和社区方面具有天然的优势和巨大潜力，双方未来将在资金端和资产端深入拓展合作。”

由此可见，能否带来更广阔的业务拓展、资源扩张的市场空间，是正奇金融更为看重的方面。记者采访中也获悉，加深全国布局和持续优化业务结构正是正奇金融重要的发力点。

截至目前，正奇金融业务结构中，投行业务、新兴业务(融资租赁、商业保理、互联网金融)、传统业务(担保、小贷、典当)，分别占比19%、36%、45%。

目前，正奇金融战略2.0积极瞄准上市，一只新金融领域的独角兽初现端倪！

作者：拙政江南，来源：雪球