万高药业二度冲击IPO，负债累累现疑点，董事长姚俊华应对危机

2023年3月31日，深交所上市审核委员会第16次会议通过了万高药业的首次公开发行申请。

根据公告，万高药业拟在深交所创业板公开发行不超过2086.67万股，且不低于发行后股份总数的25%，拟募集6.1亿元。民生证券股份有限公司是本次发行的保荐机构。

该公司的实际控制人是姚俊华，他直接持有万高药业发行人33.99%的股份，而李建新则是该公司的二股东，直接持有万高药业发行人22.34%的股份。

值得注意的是，在首次公开发行之前，姚俊华“超低价”收获了209.71万股股权激励，这导致该公司2020年净利润下降，并引发了外界对公司运营的质疑。

事实上，这已经不是万高药业第一次尝试公开发行。早在2017年，万高药业就向证监会提交了公开发行申请，但由于政策变化、销售模式调整和计划股权结构调整等原因，该公司于2017年7月撤回了申请。

在首次公开发行失败后，万高药业开始探索“曲线”上市的道路。2018年，南卫股份曾计划以10.5亿元收购万高药业70%的股份，但在2019年1月，该计划被终止。原因是，2018年12月，交易对手姚俊华和李建新通知南卫股份，目标公司需要调整发展战略和经营计划以适应行业政策和市场环境的变化，并可能对本次重组的合作基础和长期目标产生重大影响。

此外，南卫股份的净资产只有5.3亿元，因此收购70%而不是100%的股份也引起了上交所的担忧，特别是在问询函中关注了南卫股份收购完成后是否稳定控制权的问题。

目前，万高药业正致力于研发多种药品，包括2种创新药、3种改良型新药以及超过50种仿制药。然而，在研发的2种创新药中，只有一种进入了II期临床阶段，这意味着该公司目前的创新药产量为零，主要依靠生产和销售仿制药来盈利。

万高药业及其子公司获得了39项专利，其中28项是从第三方处获得的无偿转让，其中专利绝大部分是10年前申请的，近五年也仅申请了一个发明专利。

研发投入比例在报告期内虽有逐渐增长之势，但依然不及推广服务费用所占比例。据招股书数据，万高药业的CMO/CDMO业务收入虽然呈现100%以上的整体增速，但占营收比例仍然较低，分别为0.42%、0.89%、4.25%和2.59%。

尽管万高药业的CMO/CDMO业务备受投资者青睐，但数据显示该公司的这部分业务占比还非常小，而且仅限于医药生产外包业务。综上所述，万高药业在研发和业务拓展方面仍有待进一步加强。