超九倍溢价收购莲花健康，会否为其净利亏损、营收下滑带来转机？

莲花健康在近日进行了一项重大收购，企业计划收购自嗨锅所属公司杭州金羚羊20%的股权，进行这项交易需要支付巨额的价款，预计介于3亿至6亿元之间，交易对价溢价率高达970%到2000%。这个九倍溢价收购引发了市场和证监会的关注，甚至引起了证监会的函询，质疑其合理性。

针对此事，莲花健康回复称，零食品行业估值并不一定只以市盈率或市销率为标准，标的公司的未来成长空间相对较大，因此它的价格也相对较高，符合一般商业惯例和估值惯例。自嗨锅的整体估值约为15亿元-30亿元之间，市盈率倍数（归母口径）约为54.5倍-109倍之间，市销率约为1.83倍-3.66倍之间。

虽然自嗨锅这次的估值较之前已经缩水45亿元至60亿元，但是考虑到自嗨锅经历过十几次增资和股权转让，市场价值水涨船高。在过去的两年内，自嗨锅共完成了5轮融资，股东包括经纬创投、启鹭投资、中金文化等。因此，这次的收购看似存在理据，但实际上仍需考量自嗨锅的实力，究竟能否如莲花健康所言未来成长空间相对较大，还有待观察。

自嗨锅在2018年上线的产品在三个季度内实现了过亿元的销售额，2019年整体营销额更是突破了5亿元。但是2020年至2022年的营收分别为9.58亿元、9.92亿元和8.2亿元，看来近两年该公司的增速明显趋缓，甚至2022年还出现了下滑。因此，我们必须深入思考这家公司的成长性、稳健力和可持续性。

毛利润同样几乎停滞不前，仅仅在2019年实现了2.74亿元的巨大提升；而净利润更是严重波动，出现了亏损的情况。特别是2021年的财报中出现了3.18亿元的净亏损并不容乐观，虽然这一情况在2022年得到改善，但是净利润仅仅为1993.85万元。

在这样的情况下，自嗨锅在火锅市场的表现怎么样呢？艾媒咨询发布的数据显示，2021年中国自热火锅市场规模为103.7亿元，同比增长18.5%，预计市场将保持20%的增幅并持续扩张。可是，自嗨锅在这个行业的增速却出现了放缓的趋势，这一情况该如何解读呢？

莲花健康解释说，他们看好自嗨锅的渠道建设。的确，自嗨锅在线上电商平台中已经占据了绝对的头部优势，并且在全国231个城市里拥有超过6600家门店。而莲花健康正是依赖线下渠道经营主营产品的公司，2022年线上渠道的占比仅为10.84%。

除了财务方面，自嗨锅的食品安全也引起了一定的担忧。