“三桶油”赚得盆满钵满，投资者降低估值标准

近日，“三桶油”先后公布年报，总收入达近7万亿元，再次创造历史新高。随着业绩的不断提高，“三桶油”的估值也引起了投资者的关注。

据Wind数据，中国石油和中国石化的特点是高收入、低净利润和低PB（市净率），相较于沙特阿美、埃克森美孚、英国石油、道达尔和壳牌等其他五家国际石油公司，它们处于较低的估值水平；而中国海油的盈利能力则相对较突出，ROE（净资产收益率）和PE（市盈率）在“三桶油”中排名领先。

在此背景下，股份回购成为“三桶油”公司的共同选择。中国石化和中国海油于2022年相继进行股份回购和注销。稍早前，中国石油也表现出回购股份的可能性。此外，对标国际一流企业，价值创造仍然是关键的，因此“三桶油”在年报中提到了降低成本、提高效率、推动科技创新和推进绿色发展等关键词。

就营收规模而言，八大石油天然气公司中有两家中国公司位居前三：中国石化（3.32万亿元）和中国石油（3.24万亿元），仅次于沙特阿美（4.2万亿元），其余公司的营收水平均在3万亿以下。

然而，在净利润方面，“三桶油”与其他头部公司相比，存在较大的差距。沙特阿美、埃克森美孚和壳牌位列前三，相比之下，“三桶油”中利润最高的是中国石油，约为1494亿元，仅为壳牌公司的一半，排名第四；而中国石化约为661.53亿元，在7家实现盈利的公司中排在最后。

此外，在净资产收益率方面，除英国石油公司因亏损而出现负值外，中国石油和中国石化的净资产收益率分别为11.35%和8.49%，排名第六和第七。而中国海油的净资产收益率则达到26.29%，位列第三。前两名分别为沙特阿美和埃克森美孚。

在市净率排名中，净资产收益率较低的中国石油和中国石化较为落后，市净率分别为0.79和0.86，排在最后两位。中国海油的市净率达到1.36，明显高于中国石油和中国石化，但仍未挤进前三，在八大油气公司中居于中间位置。

最近的研报指出，与其他国家的上市石化公司进行横向比较，我国国有石化企业的储量和产能具备国际竞争力，近年来采掘成本也有所改善，但是长期以来的ROE偏低使企业的估值受损，市净率处于较低的水平。