许家印境外债重组，饼王如何吸引新渠道融资？

中国最大的债务重组企业头衔可能将易手。2021年12月，恒大向广东省政府请求派出工作组来督促推进风险处置。此前，海航是中国上一个省级政府向企业派驻工作组的例子。
去年4月份，海航完成了破产程序，321家公司合并重整，申报金额为1.46万亿。如今，恒大逐渐接近打破这个记录。3月22日晚间，恒大披露了一份长达201页的《内幕消息》文件，让人们更深刻地了解了恒大的总体债务状况：截至2021年底，恒大总资产为1.699万亿，总负债为1.898万亿，严重亏损。
恒大的重组方案包括新债替换旧债和债转股。如果仅使用新债，新票据期限长达10-12年，年息为2%-7.5%。如果采用新债+债转股，新票据期限为5-9年。其中，恒大的新票据前三年不付息，第四年开始付息。
在公布了重组方案（包括初步方案）的几家爆雷房企中，恒大的债务规模最大，新债期限最长，对欠债方的条件几乎是最为宽松的。然而值得一提的是，在恒大的公告中，还披露了地产、物业、汽车三大业务的未来展望，但这些可能性微乎其微。
在最新公告中，恒大透露，在截至2021年底，恒大面临着4181亿的境内有息债务、1949亿的境内或然债务、1403亿的境外债务、4亿的境外或有债务，总计7537亿。此次提供重组方案仅针对1403亿的境外债务。
恒大提供的重组方案包括两种方法：一种是发行新债券，对原债券进行置换，债权人可按1:1的比例将原债券转换为新票据，新债券年限为4至12年，年息率为2%至7.5%，前三年不付息，第四年初开始付息并偿还本金的0.5%。另一种方法是将恒大持有的物业和汽车股份存入证券账户，并分别质押以支持A2恒大物业挂钩票据和C2恒大物业挂钩票据的发行。
实际上，恒大很可能高估了物业和汽车的股份所能吸引到的新票据。然而，恒大仍然坚持控制这两家子公司，避免交出他们的控制权，尽管面对如此庞大的债务。这份方案最终通过的可能性非常大。根据公告，签订重组协议的时间定于本月的最后一天，如果成功签订，该协议将于2023年10月1日生效。
从恒大仍然坚持控制物业和汽车两家上市公司来看，许家印或许认为自己还未到山穷水尽之时。恒大表示，未来三年的核心任务是“保交楼”，如果公司能在第四年开始基本恢复正常经营，预计在2026年至2036年期间实现无杠杆的自由现金流约1100亿元至1500亿元。
景程票据是一个特殊的存在，在披露的内幕消息里，关于它的信息很少，并且所有关键信息都被打上了黑码。目前有四只景程票据已逾期，利息分别为11.5%、13%、12%、13.75%，全部都是高息债。