MLF缩量续作利率未变 6月“降息”落空？

提前预告后，央行MLF（中期借贷便利）操作于月中如期而至，缩量续作的同时也打破了市场此次MLF“降息”的预期。来自央行官网消息显示，6月15日，为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展了为期一年的2000亿元MLF操作，充分满足了金融机构需求，本次操作中标利率为2.95%，持平上次。基于MLF的锚定作用，有市场人士认为，6月LPR（贷款市场报价利率）下降的可能性大大降低，不过，伴随着掣肘货币政策宽松的因素正在减弱，6月仍是一个有利于引导“降息”的时间窗口。

2000亿，MLF缩量续作

根据Wind数据显示，本月于6日（非工作日顺延至8日）及19日，分别有5000亿元和2400亿元MLF到期，合计到期7400亿元。央行曾于6月8日预告MLF操作称，“央行将于6月15日左右对本月到期的MLF一次性续作，具体操作金额将根据市场需求等情况确定”。

在央行提前预告之下，市场对于本次MLF续作预期明确，关注的焦点在于操作量如何以及是否会降息。目前来看，在市场流动性整体较为宽松、落实防止资金空转套利工作要求以及前期对冲部分MLF操作的情况下，本次MLF进行缩量续作2000亿元。

防止资金空转套利

本次缩量续作MLF及利率不变继续释放央行落实政府工作报告提出的“防止资金空转套利”的工作要求。可以看到，5月下旬以来，银行间市场短期资金价格较4、5月明显回升；成交量上，银行间三大品种6月以来日均成交量约5.7万亿元，较4、5月的峰值下降了近2万亿元。“量降价升”，显示出防止资金空转套利已经取得一定成效，本次操作有助于巩固前期工作成果。

LPR下调几率几何

因MLF对于后续的LPR具有锚定作用，业内认为本月LPR调降概率也有所下降，不过对于当月“降息”预期仍存分歧。

陶金指出，由于LPR报价前的MLF操作利率具有越来越强的信号效应，因此本月LPR的报价大概率不会下调。

王全月指出，虽然6月LPR下降的可能性正在缩小，但仍存在可能性。一方面是降息降准的大趋势尚未转向；另一方面，掣肘货币政策宽松的因素正在减弱，如5月CPI大幅回落、汇率触底反弹、银行间市场降温等。对于在“多重目标间寻找动态平衡”的央行来说，6月仍是一个有利于引导LPR下探的时间窗口。同时从操作角度看，LPR公布前仍有逆回购与MLF到期可供央行续作，达到“降息但不增加流动性”的效果。综合判断，6月LPR仍存在下降的可能性。