科创板上市意味着什么?科创板上市意义分析

作为2019年资本市场头号大事，作为实施创新驱动发展战略、深化资本市场改革的重要举措，科创板与注册制即将到来。科创板上市意味着什么?

　　1月30日晚间，证监会发布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》(以下简称《实施意见》)，随后，上交所发布了科创板6项配套细则，上述细则将在征求意见结束后正式发布。

　　从正式宣布设立科创板到相关细则草案推出，仅用了86天，科创板落地推进速度超出市场预期。在证监会、上交所加班加点的工作下，具有多项创新设计，助力创新技术企业，影响未来资本市场发展的科创板制度，或将在一季度正式完成。

　　重点支持高新技术产业和战略性新兴产业从《实施意见》来看，在上交所新设科创板，坚持面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求，主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合，引领中高端消费，推动质量变革、效率变革、动力变革。前期市场关心的未盈利的创新型企业，此次也被纳入科创板上市范围内。

　　《实施意见》指出，科创板根据板块定位和科创企业特点，设置多元包容的上市条件，允许符合科创板定位、尚未盈利或存在累计未弥补亏损的企业在科创板上市，允许符合相关要求的特殊股权结构企业和红筹企业在科创板上市。试点注册制，严打违法行为除了支持创新型企业发展，科创板自身还兼具了注册制改革的重大历史使命。

　　《实施意见》明确，在科创板试点注册制，合理制定科创板股票发行条件和更加全面深入精准的信息披露规则体系。上交所负责科创板发行上市审核，证监会负责科创板股票发行注册。证监会将加强对上交所审核工作的监督，并强化新股发行上市事前事中事后全过程监管。

这意味着证监会将首次下放发审权力，A股注册制改革正式启动。此外，《实施意见》强调，设立科创板试点注册制，要加强科创板上市公司持续监管，进一步压实中介机构责任，严厉打击欺诈发行、虚假陈述等违法行为，保护投资者合法权益。证监会将加强行政执法与司法的衔接;推动完善相关法律制度和司法解释，建立健全证券支持诉讼示范判决机制;根据试点情况，探索完善与注册制相适应的证券民事诉讼法律制度。

科创板上市意味着什么?科创板对股市的影响有多大?

　　短期会分流一部分资金，优质公司更获重视1月31日，科创板细则推出首日，A股高开低走，截至收盘，沪指涨0.35%，深成指涨0.12%，创业板指跌0.23%。从全天来看，科创板并试点注册制对券商形成实质利好，券商板块再度受到投资者重视，另一方面，与高新技术企业相关的个股开始受到市场挖掘，部分投资科创企业的上市公司受到市场欢迎。

　　中国首席经济学家论坛理事、交银国际董事总经理洪灏认为，科创板和注册制的推出，最大的意义在于解决了国内股票市场没有注册制的缺陷。虽然从短期来看，由于科创板会分流一部分资金，将给市场带来一定冲击，但改革不可能没有成本，应着眼于长远目标，不要由于短期的阵痛就放弃。

　　注册制如果能够真正落实，中国资本市场实现进一步开放，对中国投资环境的改善有很大好处。东方证券总裁助理、首席经济学家邵宇表示，科创板的主要意义是，可以对机制和体制上带来重大的改变。

　　对A股的影响主要在估值以及资金分流效应，应当辩证看待。

　“好公司总归会得到市场好的估值和资金方面的认可，两者是并行不悖的。所以我们觉得对A股来说形成一定的分化，业绩优良，成长稳定的公司，始终会受到大型机构和长线投资者的关注。”

　　申万宏源证券指出，只有中国新经济的代表公司来A股上市，A股的投资者才能够分享中国经济的高成长性和转型发展的红利，科创板落地可增强A股的投资功能，长期有利于养老金、银行和保险资金的优化配置。

　　申万宏源证券表示，科创板的推出长期来看将提升A股上市公司的代表性，优化A股市场的资金供需格局，其积极意义不容忽视。同时，现阶段市场普遍预期改革步入深水区，试错成本提高，科创板制度设计上能够取得突破本身就有稳定短期风险偏好的作用。资本市场改革需要成功的顶层设计，中国经济的转型也需要成功的顶层设计。

　　国盛证券认为，科创板推出有望提升二级市场稀缺科技企业估值。该机构认为，科创板的设立，有利于筛选真正具有技术护城河的优质企业，同时使得优质科技公司得到重视，从历史上看，无论是主板、中小板还是创业板，都可以看出监管层对于科技创新型企业的重视和鼓励。科创板面世后，不同板块之间对优质科创企业的争夺将会更加明显，优质公司得到更加重视。

　　科创板上市意味着什么?科创板和创业板有何不同?

　　科创板退市更严;证监会负责注册科创板与现行的主板、创业板、中小板等相比，主要不同包括，科创板投资者准入门槛50万，需24个月投资经验;前5个交易日不设涨跌幅，涨跌幅限制扩大至20%;未来严格退市制度，简化退市流程，不再有暂停上市、恢复交易环节等;科创板将采用市场化定价。在发行审核方面，意见稿规定，科创板企业由上交所负责审核，证监会负责注册。允许未盈利企业上市，允许同股不同权红筹企业上市。应该说从发行审核、定价制度、交易制度、退市制度等多方面，科创板都与创业板有着本质上的不同。以科创板退市制度为例，科创板在退市方面更严。

　　上交所表示，《上市规则》中的退市标准重点落实“从严性”。在科创板退市制度的设计中，充分借鉴已有的退市实践，重点从标准、程序和执行三方面进行了严格规范。其他合规指标方面，在保留现有未按期披露财务报告、被出具无法表示意见或否定意见审计报告等退市指标的基础上，增加信息披露或者规范运作存在重大缺陷等合规性退市指标。

　　另一方面，简化退市环节，取消暂停上市和恢复上市程序，对应当退市的企业直接终止上市，避免重大违法类、主业“空心化”的企业长期滞留市场，扰乱市场预期和定价机制。压缩退市时间，触及财务类退市指标的公司，第一年实施退市风险警示，第二年仍然触及将直接退市。不再设置专门的重新上市环节，已退市企业如果符合科创板上市条件的，可以按照股票发行上市注册程序和要求提出申请、接受审核，但因重大违法强制退市的，不得提出新的发行上市申请，永久退出市场。

　　上交所表示，现行退市制度执行中的突出问题是，个别主业“空心化”企业，通过实施不具备商业实质的交易，粉饰财务数据，规避退市指标。为解决这一“老大难”问题，科创板退市制度特别规定，如果上市公司营业收入主要来源于与主营业务无关的贸易业务或者不具备商业实质的关联交易收入，有证据表明公司已经明显丧失持续经营能力，将按照规定的条件和程序启动退市。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，对科创板上市公司而言，上市容易，退市更容易，毕竟触发退市的点比较多。

　　“科创板上市公司受到的最大威胁是直接退市，这种威慑是非常强大的。”此外，针对规定上市时未盈利的科创公司，其控股股东、董监高、核心技术人员(统称“特定股东”)的股份锁定期应适当延长。董登新表示，这主要是为了防止大股东、关键股东的短期行为，例如急于将股份变现或者抛售之后走人等，这一措施是与科创板的包容性相互配套的。

　　广证恒生认为，科创板在退市制度的突破主要在于丰富了交易类退市情形并简化退市环节。当前科创板的退市制度更接近于美股。配合注册制，科创板市场或将实现有进有出的良性循环。

来源：科创板要情（公众号）

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