科创板答卷：“试”出注册制 “验”出硬科技

一年前的今天，设立科创板并试点注册制的振奋之声响彻黄浦江畔；一年后的今天，黄浦江畔鸣锣声声，已有46家企业伫立在科创板舞台中央。

一组数字，述说着科创板速度。365天，共有171家企业科创板上市申请获受理，87家企业通过上市委审议，80家企业提交注册，60家企业注册生效……

数字无声，改革激荡。“硬科技”打头阵、注册制试“真金”、市场化定价格……科创速度映衬着改革效率，企业质量检验着改革成效。

回首过去，中国证监会主席易会满用“符合预期，基本平稳”的8字评价，传达出设立科创板并试点注册制的信心、包容和耐心。展望未来，续写“存量和增量共同改革”篇章的同时，期待科创板“试验田”孕育更多的“他山之石”。

让“硬科技”冒出来

11月5日，中国电器、美迪西、普门科技、安恒信息、久日新材5家公司将集体鸣锣上市，共同亮相科创板。至此，科创板上市公司阵营已扩至46家。

梧桐枝茂凤凰栖。支持和鼓励“硬科技”企业上市，是科创板的使命。延伸到细分赛道上，闯关科创板的企业呈现多样态、多元化的特征。

从3月22日“开门迎客”至今，科创板已受理171家企业。从注册地区来看，169家企业来自19个省份，2家注册在境外，北京、江苏、广东、上海分别以34家、28家、28家、24家位居前列；从行业分布来看，171家企业分布于新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等六大主题行业。

“硬科技”企业为什么愿意来？科创板极具包容性的规则体系向他们敞开大门。

从上市标准来看，“5+2”的个性化上市标准设计给予申报企业充分的包容性和适应性。从实践来看，目前有142家企业选择第一套上市标准，占比达83%；同股同权的其余四套上市标准企业数分别为6家、1家、13家和6家。此外，科创板为红筹企业、同股不同权企业所设计的上市标准，各有2家和1家企业选取。

“科创板给予创新研发型企业很大的支持和鼓励，上市对我们而言是一种肯定和荣誉。”上市前夕，美迪西创始人、实际控制人陈春麟向记者坦言，科创板的新平台、新起点，给公司发展带来了更大的信心。

更具标志性意义的是，主营创新药研发的泽璟生物，尚未产生主营收入，报告期内净利润为负，本次采用第五套上市标准成功过会，有望成为登陆A股市场的首家亏损企业。

如证监会主席易会满所言，不少科创板企业在细分领域是领军者，业绩增速明显高于全市场，上市带来的增信效应、声誉效应、示范效应开始显现，“经过一段时间，相信科创板会培育出伟大的科技公司。”

守住信息披露“入口”

设立科创板并试点注册制的改革抓手，是坚持“以信息披露为核心”。

在注册制下的发行上市审核中，上交所更加注重从投资者需求出发，从信息披露充分性、一致性和可理解性的角度开展审核问询，督促发行人及其保荐人、证券服务机构真实、准确、完整地披露信息。互动问答的过程，也是震慑欺诈发行、便利投资者在信息充分的情况下作出投资决策的监管过程。

推陈出新，进退有据，才是健康有活力的循环生态。在高效运转、细致入微的审核问询下，多数企业经过多轮“答题”最终“金榜题名”，但也有少数企业知难而退。数据显示，目前共有14家企业终止审核，其中12家系主动撤回申请，涉及独立性不明、核心技术先进性、业务模式不清晰等原因。

在进退取舍之间，以“信息披露为核心”的注册制理念逐渐深入人心。

今年9月，科创板上市委先后否决了2家企业首发上市申请，更让外界看到了科创板审核的“牙齿”。

“按照注册制下科创板发行上市审核的既有规则和程序，无论审核同意还是不同意发行上市，或者因主动撤回等原因终止审核，都是审核中的正常现象。”上交所方面表示，未来将继续沿着市场化和法治化方向，坚守科创板定位，坚持以信息披露为中心，落实好科创板发行上市中包容性制度安排。同时，充分发挥公开化问询式审核在提高发行人信息披露质量、中介机构执业质量中的应有作用，把好市场“入口关”。

不管闯关结果如何，对于怀揣梦想的科创企业而言，接受审核的过程就是一次注册制的洗礼。有终止审核的企业表示，仍会对照科创板的要求，择机继续申报科创板。也有铩羽而归的企业，引入新一轮融资，继续扬帆起航。

“试”出改革新天地

用“试验田”推动资本市场基本制度改革，是科创板改革命题中的应有之义。

科创板建设一年来，试点注册制在科创板的“试验田”中得到了最大空间的运用和推广。在发行上市审核环节，微芯生物的个案曾被视为注册制的“试金石”，公司IPO注册生效，彰显了科创板的法治化精神，更验证了试点注册制的改革实质——将选择权交给市场。

改革，总是在开拓创新、凝聚共识中曲折演进的。作为注册被否的第一单，恒安嘉新的案例也在一定程度上推动了注册制的进步。在市场人士看来，注册制下以信息披露为核心的审核理念和标准，在执行中不是抽象的而是具体的。“如何在个案中把握好，将来仍然是一个重要课题，需要在实践中不断磨合。”

市场人士对记者表示，科创板并购重组多项制度创新、市场化举措先行先试，不仅令资本市场“试验田”更加肥沃，亦增强了科创板对科技创新产业的吸引力，助力科创企业提质增效，做优做强。注册制下的并购重组，将为科创板“筑巢引凤”试出效果、试出成果。

科创板“试验田”作用如何发挥？证监会主席易会满表示：“发挥科创板‘试验田’作用，不是简单照搬照抄。我们将统筹各层次市场的功能定位，结合市场实际，在充分评估论证、确保市场稳定前提下，稳妥有序推进改革。”

29年栉风沐雨，资本市场站在新一轮改革的起跑线。“今后是存量和增量的共同改革，情况更复杂、要求更高，要坚持底线思维，用增量带动存量，同时考虑存量实际情况，在整体市场预期稳定的大环境下稳步推进。”易会满如是说。

任重而道远者，不择地而息。在“跑得快，行得远”的期待中，科创板仍需要经历制度的磨砺、时间的检验和市场的包容。