重大利空“虚惊一场” 茅台却已蒸发1400亿！

    前不久“吓趴”白酒股的消费税立法改革终于迎来最新进展。

　　据财政部网站12月3日显示，财政部发布关于《中华人民共和国消费税法（征求意见稿）》向社会公开征求意见的通知。从征求意见稿中的税目税率表看，白酒在生产（进口）环节征税，税率为20%加0.5元/500克（或者500毫升）。这也意味着，对于白酒的征税并没有发生变化。

　　此前两周，由于行业对白酒消费税征税环节后移的担忧，总市值超2.5万亿的白酒板块跌幅较深，资金砸盘动作明显，尤其是股王“茅台”更是受伤严重。从11月22日开始至今，贵州茅台(1123.96 +0.53%,诊股)市值八个交易日蒸发超1453亿。

　　12月3日，消费税法征求意见稿出台之前，白酒股依然遭遇市场普遍的“错杀”。当天贵州茅台股价报收1118元，相比前几日高点跌幅超9.9%。泸州老窖(81.20 +1.05%,诊股)报收80.36元，跌幅超1.69%。

　　有业内分析人士认为，此前受消费税改革后移环节的担忧影响，市场资金对白酒股的错杀明显。随着消费税法征求意见稿的发布，白酒股的利空出尽，市场情绪将修复，明日板块将迎来报复性反弹。

　　消费税法征求意见稿出炉

　　白酒征税环节、税率不变

　　刚刚，备受市场关注的消费税立法改革传来重磅消息。

　　12月3日，财政部、税务总局公布了《中华人民共和国消费税法（征求意见稿）》（简称《征求意见稿》），这标志着消费税的立法改革正式启动。

　　据悉，消费税自1994年开征以来，经历了几次重大的制度调整，包括2006年消费税制度改革，2008年成品油税费改革，2014年以来新一轮消费税改革等。经过逐步改革和完善，税制框架基本成熟，税制要素基本合理，运行也基本平稳，因此，《征求意见稿》保持了现行税制框架和税负水平总体不变。

　　同时，根据消费税调控特点，授权国务院调整税率。据了解，消费税是调节税种，对生产和消费行为具有重要调节职能。国务院需要根据经济发展、产业政策、行业发展和居民消费水平的变化等因素，对消费税税率进行相机调整。因此，《征求意见稿》设置了对消费税税率的授权条款。

　　消费税是针对特殊消费品征税，目的是抑制这类商品消费，并筹集财政收入。从这次公布的内容看，征税的商品主要是影响人类健康及生态环境的商品、奢侈品、不可再生资源、高污染高能耗产品等。

　　数据显示，2018年，国内消费税收入达到10632亿元，占当期税收收入的约6.8%，首次突破1万亿大关，位列全国第四大税源。

　　值得注意的是，在这次征税的商品中，近些年消费税改革成果也被吸收到此次法律草案中。比如，2015年消费税改革中将卷烟批发环节从价税税率由5%提高至11%，并按0.005元/支加征从量税，这一改革成果也体现在《征求意见稿》的税目税率表中。

　　同时，受资本市场关注最热烈的白酒商品的征税，实际上并没有发生变化。根据公布的税目税率表，白酒在生产（进口）环节征税，税率为20%加0.5元/500克（或者500毫升）。

　　根据财政部解释，根据消费税改革需要，在消费税法中设置衔接性条款。按照党中央、国务院关于健全地方税体系、中央与地方收入划分改革的有关要求，后移消费税部分消费品征收环节等消费税改革工作一直在推进中。考虑到这些工作在消费税立法后仍将持续，需要依法授权国务院组织开展相关试点。

　　有税法专家指出，仅从白酒商品的消费税征收情况看，其税率并未发生调整，且没有提及后移部分消费税改革试点时间表。

　　不过也有机构认为，这仅仅只是暂时的“靴子落地”。国金策略李立峰认为，上述《征求意见稿》属于指导性文件，把之前的征税科目做了罗列，税率均未动。从A股影响情况来看，消费税短期内“靴子”落地，将时间点至少推移到了2020年两会后了，短期可以视为利好，中长期仍会对部分高档消费类行业来加征税收。

　　“征税环节后移”吓懵白酒股

　　茅台市值已蒸发超1400亿

　　由于此前消费税改革曾经提及到对征收环节可能会进行后移，即从批发和零售环节征收，这将对当前各个消费行业的盈利结构将产生重大影响。一时之间，坊间对消费税改革冲击部分行业利润的担忧逐步放大。

　　早在10月9日，国务院印发《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》，其中提到“后移消费税征收环节并稳步下划地方。按照健全地方税体系改革要求，在征管可控的前提下，将部分在生产（进口）环节征收的现行消费税品目逐步后移至批发或零售环节征收，拓展地方收入来源，引导地方改善消费环境”。

　　11月29日，第一财经报道就获悉，消费税立法改革提速，相关征求意见稿年内发布。彼时，由于并不清楚针对哪些商品征税、税率多少，引发市场诸多猜测。

　　有市场担心认为，此次消费税改革，白酒商品可能将面临从生产端征收转移到批发或零售环节征收，这将对白酒行业整体利润产生重大影响。更有分析师测算，一旦消费税后移，白酒业加税将超100%。

　　受此担忧的影响，白酒股上演惨烈的下跌行情，资金砸盘白马股动作明显。数据显示，11月20日至今，白酒股指数从高点39922.88跌落至37763.71，区间跌幅达5%以上。

　　而股王“茅台”更是受伤严重。从11月22日开始至今，贵州茅台市值八个交易日蒸发超1453亿。12月3日，贵州茅台股价报收1118元，相比前几日高点跌幅超9.9%。

　　从资金流出的情况看，近五日，贵州茅台主力净流出资金不断放大，尤其是11月29日当天，贵州茅台主流净流出高达6.8亿元。

　　兴业证券(6.20 -0.64%,诊股)分析师赵国防认为，一旦消费税后移环节纳入，势必对白酒业造成深远影响。全行业平均利润率水平将下降 10 个点左右，税额增幅高达106.79%。根据其对消费税后移进行定量的测算，2018 年白酒上市公司消费税合计为233.82 亿元（不含金种子、ST 皇台），若税改后应纳消费税合计为 483.51 亿元，税额增长 249.70 亿元，增幅为 106.79%。

　　上述兴业证券报告称，消费税改革将可能对顺鑫农业(48.85 -1.11%,诊股)、泸州老窖税负影响最明显，或增税额超150%。贵州茅台比较中等，税收增幅逼近100%，山西汾酒(87.76 -0.48%,诊股)增幅最小，约为50%。

　　白酒股错杀确认

　　基金经理看好修复行情

　　从此次征求意见稿围绕白酒消费税征收的政策看，其征收税率、征收环节均和此前的征收方式一致，并没有发生变化。这也意味着，市场担忧的消费税后移暂时并不会发生。有专家认为，白酒行业“暂时可以松一口气”。

　　白酒消费税征收的利空消除，无疑也将有利于整体的白酒板块。招商中证白酒指数基金经理侯昊，近期白酒因消费税问题带来一定调整，但征求意见稿中白酒税率并未发生变化，情绪上可能会有一定修复。

　　“今年春节白酒渠道库存明显较低，春节基本确定全年白酒公司业绩增速及方向。高端酒基本完成打款，明年一季度业绩确定性强，行业有望有较好表现。明年从白酒整个板块看市场份额向高端酒和名酒集中和升级的趋势不变，高端酒确定性强支撑板块估值切换，低端酒的竞争会加剧，但空间（集中度提升的逻辑）也比较大。”侯昊表示。

　　实际上，尽管遭遇大幅回调，白酒板块整体仍属于不错的投资标的，不少白酒股龙头也成为机构抱团的重点。

　　数据显示，今年以来，白酒股板块整体表现突出，机构投资超额收益明显，白酒指数整体大涨超78%。其中山西汾酒、五粮液(128.12 +1.65%,诊股)、酒鬼酒(36.98 -0.78%,诊股)、古井贡酒(112.98 -0.81%,诊股)、今世缘(30.26 -0.16%,诊股)、顺鑫农业、泸州老窖等年内股价涨幅超100%。而贵州茅台股价涨幅更是高达92%，市值大涨超6380亿元，成为名副其实的“股王”。

　　在机构眼中，从中长期投资价值来看，白酒股仍具备不错的投资空间。中信建投(22.35 -1.28%,诊股)证券研究指出，白酒板块此前的回调，实际上与基本面无关，主要系情绪影响。中长期看，白酒龙头公司享受消费升级和行业集中度提升的趋势持续进行中，预计将贡献稳健的EPS增长。

　　东吴证券(8.49 -0.70%,诊股)研究则认为，行业此轮复苏以分化明显，具备强品牌力的龙头表现出色，预计高端白酒及各价格带龙头未来仍将延续高景气度。

　　更有不少投资者认为，此前受利空消息打压的白酒股将有可能迎来报复性反弹行情，“坐等明日市场操作”。