来源：华尔街见闻（ID：wallstreetcn）整理自央行报告，作者位宇祥，文中观点不构成投资建议。坚决不搞“大水漫灌”！不将房地产作为短期刺激经济的手段！11月16日，央行发布2019年第三季度中国货币政策执行报告（下称“报告”），关于经济、物价、政策、人民币汇率、央票、下一阶段货币政策思路，统统有谈。报告指出，2019年第三季度以来，中国经济运行总体平稳，结构调整扎实推进，投资缓中趋稳，消费、就业总体稳定，物价上涨结构性特征明显，同时国内外形势复杂严峻，困难挑战增多，经济下行压力持续加大。在此背景下，中国人民银行坚持金融服务实体经济的根本要求，实施稳健的货币政策，加强逆周期调节，加强结构调整，将改革和调控、短期和长期、内部均衡和外部均衡结合起来，用改革的办法疏通货币政策传导，促进降低社会综合融资成本，为实现“六稳”和经济高质量发展营造了适宜的货币金融环境。一是畅通渠道，深化金融供给侧结构性改革，提高货币政策传导效率。二是调节闸门，保持流动性合理充裕，引导货币供应量和社会融资规模合理增长。三是精准滴灌，加大结构调整引导力度，支持民营、小微企业发展。四是精准拆弹，稳妥有序推进包商银行风险处置，防范化解金融风险。五是以我为主，把握好内部均衡和外部均衡之间的平衡，有效应对外部冲击。总体来看，稳健的货币政策成效显著，传导效率明显提升，主要宏观经济指标保持在合理区间。当前“猪通胀”到底会不会制约货币政策？央行在报告中给予正面回应。与前几期相比，此次报告对于物价的着墨明显增多，专门用了一个专栏（专栏4《全面看待CPI与PPI走势》）讨论物价走势及政策应对，全文上下更是六处提及通胀预期，明确提出警惕/防止通胀预期发散。报告中指出，受非洲猪瘟疫情及周期性因素叠加影响，猪肉价格上涨较快，消费替代效应导致其他肉禽和蛋类价格也有所上涨，拉动消费品价格涨幅有所扩大。总体来看，猪瘟疫情等 造成的供给冲击尚需一定时间平复，短期内消费物价仍面临上行压力， 需持续密切监测动态变化，警惕通胀预期发散。央行认为，当前，我国经济运行总体平稳，总供求大体平衡，不存在持续通胀或通缩的基础。但全球经济下行压力加大，主要经济体货币政策空间有限，外部不确定不稳定因素增多。我国发展长短期、内外部等因素变化带来较多风险挑战，国内经济下行压力持续加大，内生增长动力还有待进一步增强，食品价格指数同比上涨幅度较大，未来一段时间需警惕通胀预期发散。报告称，8月5日，人民币汇率在市场力量推动下破“7”，发挥了自动稳定器作用。人民币汇率以市场供求为基础双向浮动，在合理均衡水平上保持了基本稳定。9月末，CFETS人民币汇率指数为91.53，人民币汇率预期趋于平稳。此外，央行专门用专栏（专栏2《建立在香港发行人民币中央银行票据的常态机制》）讨论在香港发行人民币央票的话题。央行指出，继续在香港常态发行中央银行票据，进一步丰富香港市场短期高等级人民币金融产品，促进离岸人民币货币市场发展，推动人民币国际化。报告表示，包商银行接管托管工作进展顺利，制止了金融违法违规行为，遏制住风险扩散，既最大限度保护了客户合法权益，又依法依规打破了刚性兑付，促进了金融市场的合理信用分层。中国人民银行建立了防范中小银行流动性风险的“四道防线”，通过货币政策操作及时稳定了市场信心，对保持货币、票据、债券等金融市场平稳运行发挥了重要作用。央行提出，要深化中小银行改革，健全适应中小银行特点的公司治理结构和风险内控体系，从根源上解决中小银行发展的体制机制问题。8月17日中国人民银行宣布完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，疏通市场化利率传导渠道，推动银行改进经营行为，打破贷款利率隐性下限，促进降低企业融资成本。央行指出，通过改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，以市场化改革的方式促进降低企业贷款实际利率的效果初步显现，9月新发放企业贷款利率较2018年高点下降0.36个百分点。央行提出，下一阶段，将继续做好LPR报价和运用工作，引导和督促金融机构合理定价，进一步打破贷款利率隐性下限，疏通市场利率向贷款利率的传导渠道，并抓紧研究出台存量贷款利率基准转换方案。下一阶段，中国人民银行紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务，实施好稳健的货币政策。1、继续保持定力，把握好政策力度和节奏，加强逆周期调节，加强结构调整，妥善应对经济短期下行压力，坚决不搞“大水漫灌”，保持广义货币M2和社会融资规模增速与名义GDP增速相匹配。2、注重预期引导，防止通胀预期发散，保持物价水平总体稳定，坚持用市场化改革方法降低实体经济融资成本，推动银行更多运用LPR，引导金融机构增加对实体经济特别是民营、小微企业的支持。3、健全可持续的资本补充体制机制，重点支持中小银行多渠道补充资本，优化资本结构。4、协调好本外币政策，处理好内部均衡和外部均衡之间的平衡，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。5、加强风险监测，坚持在推动高质量发展中防范化解风险，精准有效处置重点领域风险。6、深化金融供给侧结构性改革，建设现代中央银行制度，健全具有高度适应性、竞争力、普惠性的现代金融体系，形成供给体系、需求体系和金融体系之间的三角良性循环。
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