股票下跌并不意味着亏损

当我们持有的股票大幅跳水时，我们会本能地想要割肉，因为我们会觉得那就意味着亏损，但是本杰明格雷厄姆的回答是：并非如此。股票，特别是物有所值的股票，它的下跌并不一定给投资者造成什么损失，相反地，它可以让投资者以更低的价格买进，从而摊低持股的成本。

还是以大西洋太平洋茶叶公司为例，如果一个投资者以每股80美元的价格买入其公司的股票，到1936年其股价跌到最低点的36美元时，是不是真的发生了损失或者比以前更穷了呢？格雷厄姆说，并没有。只要投资者坚持在36美元的最低点不抛售，而且坚定地认为公司的内在价值或固有价值并没有发生损减，股价将来一定能够恢复到与其内在价值相符的水平。

按照格雷厄姆的计算，当大西洋太平洋茶叶公司的股价跌到36美元时，已经大大低于其内在价值，因为公司股票的总市值竟然比它的流动资本还低，这显然是很荒谬的。果然，仅仅一年以后的1937年，它的股票价格就迅速上涨到每股117.5美元，一年之间上涨了2.26倍。

其实在股票市场大萧条时，这样的情形比比皆是。按照格雷厄姆的思路，我们也以中国联通为例。虽然中国联通可能并不是中国优秀的公司，但可以说明一些问题。

2004年2月时中国联通公司的股价最高5元多，到2005年股权分置前，跌到2.5元左右。股权分置后，2006年8月其股价最低点为2.19元，这意味着公司的股票总市值大约在460亿元左右，而当年公司的流动资本大约在210亿元，还有477亿元的净资产，考虑到国内市场的特殊性，股票总市值比流动资本仅多出1倍有余，但是却低于其净资产，并且公司自由现金流从2004年的76亿元上升到2006年的149亿元，可以说已经低于其内在价值。

如果我们在3元附近买进，并且在2.19元的最低点坚持不抛售，坚信股票价格将来一定能够恢复到与其内在价值相符的水平。接下来的情形大家都知道，一年以后，中国联通
股票的最高点为13.5元，即使我们选择在10元左右卖出，也有3.56倍的收益。

格雷厄姆认为，真正的投资者的确需要关注手中股票价格的变动，否则他就无法判断能不能在市场中获利，但是，他会对不符合自己判断和倾向的价格波动置之不理。

价格波动对真正的投资者只有一个重要意义，那就是，当股价大幅下跌后，给投资者提供买入的机会，而当股价大幅上涨后，给投资者提供出售的机会。

在这两者其他的时候，投资者应该将注意力集中在股利收入和公司的运作上，不必对股价波动过于敏感。

投资者应该学会以经营一家企业的态度去经营股票。试想，我们如果拥有一家企业或者拥有一家企业的一部分股份，我们总不会天天想着如何出售这家企业或这家企业的一部分股份吧？看看那些小股东，即使在企业很不景气时，也很少有被迫出售其股份的。

因此，真正的投资者是很少关心股价波动的，因为这种股价波动并不一定表明其内在价值真的发生了什么变化。大部分投资者虽然并没有对上市公司拥有重要的控制权，但却拥有一项有利的条件，那就是可以随时随地卖出自己手中的股票，换成现金或另一种廉价的股票，这要比那些只拥有非上市公司或非上市公司的股份的人要灵活得多。

但是，与上市公司的投资者相比，那些非上市公司的投资者心里反而要感到安逸一些，因为他们的股份不能上市流通，所以也就不去那么关心其股价的波动——实际上也没有股价可以波动。而这样做的结果是什么呢？由于每年都能获得分红，他们就会感到自己的投资是成功的。相反，那些上市公司的投资者，看到股价在不断下跌，就会误认为其内在价值也真的在下降——其实这并不符合实际。

格雷厄姆说，当看到许多投资者在那里认真地预测股市走向，并且投入大量精力去选择短时间内股价可能翻番的股票时，他就觉得好笑。虽然这样的努力看起来似乎符合逻辑，但是这种做法却不是真正的投资者所采用的——道理很简单，因为这意味着这些投资者要和那些专业投资者——比如庄家——同台竞争，赢面有多少就可想而知了。

当然，要想让你的股票在下跌时并不一定造成什么损失，其中的关键一定是“物有所值”，如果不是“物有所值”，那又另当别论了。因此，在我们进入市场前就必须应该至少明确以下问题：

1、我是否非常了解那个行业以及那家企业；
2、我是否确切地了解企业的内在价值；
3、企业目前的市值是否大大低于其内在价值，甚至低于50%以上；
4、企业是否具有竞争优势或者具有行业壁垒；
5、企业是否由具有能力和诚信的管理者经营；
6、企业经营不利的可能性是否降至最低。

只有当这些问题都得到了肯定的答案，投资者才可以考虑买进。而具有良好的股票投资组合的投资者，还应该预计到其股票价格会发生波动，甚至剧烈波动。
但是无论如何涨跌，他都应该避免过分激动。他应该知道，他既可以从价格的波动中获利，也可以忽视它们。他不应该因为某一股票上涨了就买入，也不应该因为某一股票下跌了就卖出。

如果他能够永远记住这样一句格言，他就可能不会犯下重大的错误，那就是，

“股票剧涨之后不要买，而股票暴跌之后则不要卖。”