刚刚！央行又降准，释放7000亿基础货币！

同话财经（www.tbt.cc）消息，6月24日下午5点，期待中的重大利好终于来了：央行宣布“定向降准”！

自2018年7月5日起，下调工行、农行、中行、建行、交行五家国有大型商业银行和中信银行、光大银行等十二家股份制商业银行人民币存款准备金率0.5个百分点，可释放资金约5000亿元。同时下调邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点，可释放资金约2000亿元。

总的来看，此次定向降准有利于稳步推进结构性去杠杆，有利于加大对小微企业等薄弱环节的支持力度，属于定向调控和精准调控。人民银行将继续实施好稳健中性的货币政策，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

【链接】突发，7000亿！央行定向降准，如何影响你的钱袋子？

央行的公告说：

为进一步推进市场化法治化“债转股”，加大对小微企业的支持力度，中国人民银行决定，从2018年7月5日起，下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。

鼓励5家国有大型商业银行和12家股份制商业银行运用定向降准和从市场上募集的资金，按照市场化定价原则实施“债转股”项目。支持“债转股”实施主体真正行使股东权利，参与公司治理，并推动混合所有制改革。定向降准资金不支持“名股实债”和“僵尸企业”的项目。

同时，邮政储蓄银行和城市商业银行、非县域农商行等中小银行应将降准资金主要用于小微企业贷款，着力缓解小微企业融资难融资贵问题。

下面是人民银行有关负责人就此次定向降准的答记者问：

1、此次定向降准支持市场化法治化“债转股”和小微企业融资的具体内容是什么？

答：此次定向降准主要有两方面内容：一是自2018年7月5日起，下调工行、农行、中行、建行、交行五家国有大型商业银行和中信银行、光大银行等十二家股份制商业银行人民币存款准备金率0.5个百分点，可释放资金约5000亿元，用于支持市场化法治化“债转股”项目，同时撬动相同规模的社会资金参与。相关银行要建立台账，逐笔详细记录市场化法治化“债转股”实施情况，按季报送人民银行等相关部门。二是同时下调邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点，可释放资金约2000亿元，主要用于支持相关银行开拓小微企业市场，发放小微企业贷款，进一步缓解小微企业融资难融资贵问题。金融机构使用降准资金支持“债转股”和小微企业融资的情况将纳入人民银行宏观审慎评估。

2、此次定向降准支持市场化法治化“债转股”和小微企业融资的主要考虑是什么？

答：此次定向降准是落实6月20日国务院常务会议的有关部署。今年以来，市场化法治化“债转股”签约金额和资金到位进展比较缓慢，考虑到国有大型商业银行和股份制商业银行是市场化法治化“债转股”的主力军，可通过定向降准释放一定数量成本适当的长期资金，形成正向激励，提高其实施“债转股”的能力，加快已签约“债转股”项目落地。同时，当前我国小微企业融资难融资贵问题仍较为突出。邮政储蓄银行和城市商业银行、非县域农商行在支持小微企业方面发挥着重要作用，对其实施定向降准，有利于增强小微信贷供给能力，增加银行小微企业贷款投放，降低小微企业融资成本，改善对小微企业的金融服务。总的来看，此次定向降准有利于稳步推进结构性去杠杆，有利于加大对小微企业等薄弱环节的支持力度，属于定向调控和精准调控。人民银行将继续实施好稳健中性的货币政策，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

3、定向降准资金支持的“债转股”项目应满足哪些条件？

答：人民银行鼓励十七家大中型商业银行使用定向降准资金，支持充分体现市场化和法治化原则的“债转股”项目，以下几条是需要注意的：一是实施主体在“债转股”项目中应当实现真正的股权性质投入，而不是仍然以获取固定收益为目的的“债转债”，也就是说，不支持“名股实债”的项目；二是鼓励相关银行和实施主体按照不低于1:1的比例撬动社会资金参与“债转股”项目；三是“债转股”有关股份以及相关债务减记要严格遵循市场化定价，按照法律法规，由项目相关参与方协商确定；四是支持各类所有制企业开展市场化法治化“债转股”，相关实施主体应真正参与“债转股”后企业的公司治理，促进其公司治理水平的提高，同时推进混合所有制改革；五是实施“债转股”项目应当有利于改善企业资产负债结构，恢复企业发展动能，不支持“僵尸企业”债转股。

知名财经评论员刘晓博第一时间进行了点评：

1、根据央行答记者问，此次降准可以释放7000亿的基础货币，在当前货币乘数5.4倍左右的情况下，理论上可以衍生出3.78万亿的广义货币M2。

当然，此次降准后，人民币的货币乘数会有所放大。但最终能否衍生出3.78万亿（或以上）的M2，还要看企业和银行的贷款积极性。

毫无疑问，这是一次较大的政策利好。释放出来的资金也是长期资金，比央行平时使用的逆回购、中期借贷便利，释放出的资金成本更低、时间更长。这有利于降低市场的利率，对于股市、楼市、实体经济都是利好。

2、定向降准，是此前国务院常务会议做出的决定，当时我在专栏就寓言，央行会在一周内兑现，现在果然兑现了。当然，此次央行增加了一个名目，就是“债转股”。

“债转股”的意思，是银行“贷款贷成了股东”，通过债转股，可以将一些不好看的贷款剥离，一方面有利于降低企业财务负担，也有利于让银行拥有一个好看的报表和短期业绩。

所以，降准首先有利于银行股。银行股是A股权重最大的板块，稳住银行股，有利于稳住A股。

3、表面上看，“定向降准”主要是针对实体经济的，跟楼市无关。事实上，银行资金总是以各种方式流入楼市，因为楼市回报率高，所以此次降准对楼市也是较大利好。此前我在专栏里已经提醒大家，A股里的房地产股已经开始走强了。

4、股市会在明天大幅反弹吗？或许会高开，但能不能稳住很难说。降准在预期之中，弄不好股市会当做利好出尽，继续探底。目前A股的市场底仍然没有探明，大家要小心慎重！

管清友：缓解资金压力，有利于改善市场情绪

本次降准主要是落实国务院常务会要求，定向降准，重点支持债转股，稳妥推进去杠杆。客观上释放了流动性，缓解了资金压力，有利于改善市场情绪。

杨德龙：央行降准有利于大盘底部确立

本周央行不断释放一些积极的信号，央行展开了2000亿元的中期借贷便利（MLF），同时通过定向降准向市场释放流动性。本次定向降准的效果更好，更有针对性，一定程度上缓解了市场资金面紧张的问题，也会提高投资者信心。

曾刚：降准虽然是定向，但实际上所有机构都基本囊括在内

国家金融与发展实验室副主任曾刚称，结构性去杠杆是今年去杠杆的核心，重点任务要去的是国有企业和地方政府的杠杆，但是在资金面趋紧的情况下，中小企业和民企受到了冲击，这会让结构性去杠杆的效果不是那么明显，甚至可能还会和初衷有所背离，在这种情况下，实施定向降准，是强调货币政策本身的结构性引导，充分体现了货币政策的灵活性，但并不意味着货币政策转向宽松。从总量上来看，虽然此次是定向降准，但实际上所有的机构都基本囊括在内，会增加整个市场的流动性供给，改变现在实体经济资金面供给比较紧张的状态，把整个金融市场的流动性维持在一个合理的水平。

海通姜超、梁中华、姜珮珊：释放的是银行表内资金 对信用压力缓解或有限

今年以来，在金融严监管的背景下，货币政策逐步从去年的实际偏紧向中性回归，支持表外转表内、非标转标的进程，本次定向降准意味着货币政策进一步边际调整，宽松力度加码，可以一定程度支持实体融资、缓解信用压力。但是降准释放的是银行表内资金，而今年以来大幅萎缩的融资主要来自影子银行体系，而这些融资要回归银行表内还会受到信贷和监管政策限制，这意味着降准对信用压力的缓解、对社融的支撑作用或相对有限，经济下行压力和信用风险依然存在。

华泰宏观李超团队：货币政策转向较为清晰，下半年仍会有1-2次降准

央行稳健灵活适度的货币政策当前面临的主要操作目标便是社融增速的快速下行，预计下半年仍会有1-2次定向降准。关于下阶段的定向降准，我们认为：1）不能仅通过MLF的到期量来推算降准的幅度，降准幅度的考量主要依据宏观形势；2）中美贸易谈判给人民币汇率贬值提供了一个较好的时间窗口，我们预计人民币汇率存在继续贬值到6.6的可能性，这给降准提供了一个较好的外部环境；3）央行需要通过定向降准的方式释放长期资金，降低无风险收益率。我们预计下半年10年期国债收益率的顶部在3.8%，中枢3.6%，底部在3.4%。

李奇霖：央行再次定向降准有利于修复脆弱股市情绪

定向宽松是经济防风险的需要，也是为了缓解去杠杆过程中，对民营和小微企业不对称的负面冲击。央行的降准对投资者的信心是一个有力的支撑，在短期内有利于修复现在脆弱的市场情绪。但从趋势上讲，现在与2017年已经是完全不同的情况了。今年，供需缺口收窄后周期类行业利润增速已经放缓，实体总需求边际放缓，信用风险的担忧贯穿始终，再加上贸易战高度不确定性，股票质押继续去杠杆的压力，市场的波动率会显著加大，全年的机会有限。

长江宏观赵伟：定向降准结构性对冲紧信用，对流动性影响有限

定向降准对市场流动性影响有限，债市或延续震荡格局、中长期回归基本面驱动。降准释放流动性主要用于实体去杠杆和解决小微企业融资难，类似4月降准，对市场流动性影响有限。降准短期或提振市场情绪，货币政策更加注重引导资金流向实体，对债市利好或有限，中短期或延续震荡格局。年内来看，随着信用收缩影响逐步显现，债市回归基本面驱动。再次强调，去杠杆将是“持久战”，紧信用与宽货币搭配。

中信固收研究：下半年资金缺口仍然存在，应该持续供应流动性

定向降准快速执行，结构性宽松再次确认。本次人民银行定向降准罕见的提出，主要目的是为了落实商业银行债转股资金问题，可见目前政策层仍然认为防风险为重中之重。我们一直坚持降准仍将持续，一是中国法定准备金在世界范围内仍处相对高位，应在目前背景下尽快降下来，二是下半年资金缺口仍然存在，应该持续供应流动性。我们预计下半年仍有可能降准50-100BP。

万博经济研究院院长滕泰：真正化解经济下行压力和风险，长期还是靠供给侧改革

在民企资金和资本市场流动性紧张、经济面临外部冲击的背景下，降准是正确决策。但真正化解经济下行压力和风险，长期还是靠供给侧改革（是放松供给约束，让劳动知识资本技术和管理的财富源泉充分涌流的真改革）；短期应减税，可把企业增值税降到12%，企业所得税降到20%。

金融监管研究院孙海波：个人更倾向于认定为普降

此次降准有别于2017年9月底的定向降准，所附加的条件并不是量化指标，而只是一个定向和倾向性意见表述，所以个人更倾向于认定为普降。也就是降准的资金用途央行并没有一个严格的指标性定量监测，降准前置条件也不是一个数量指标。

平安证券：货币政策没有必要再执着于稳健中性的基调，而应当果断作出调整

当前存准率仍处于历史高位，下调空间仍然较大，货币政策没有必要再执着于稳健中性的基调，而应当果断作出调整，以对冲信用收缩所带来的压力，避免在防风险过程中引爆更大的风险。在上述前提下，平安证券还提出了适度加大宽松信号、中美货币政策应适度脱钩、去杠杆需要宽松的货币环境三方面的建议。

第一，适度加大宽松信号，果断重启普遍降准。货币政策作为逆周期的宏观调控政策，在经济下行阶段本就应当适当放松，尤其是在经济与监管同步向下、金融加速器效应被放大的情况下，定向降准已不足以对冲信用环境的急剧收缩，以及经济的快速下行，货币政策应当适度加大宽松的信号，尽快从定向降准过度到普遍连续降准，释放长期稳定的流动性，以对冲经济与监管两周期同步向下所带来的负面效应。

第二，中美货币政策应适度脱钩，由于中美处于不同经济周期，中国央行不必再跟随美联储加息。实际上，央行维持中美利差的主要原因，是防止资本外流，进而维持人民币汇率大体稳定。如果央行在放宽货币政策的同时，进一步加强对资本管制，避免出现资本大规模外流，维持中美利差的必要性将大大下降。考虑到当前的人民币汇率中间价形成机制，央行完全可以重启逆周期因子，确保调控与维稳汇率的操作空间。

第三，去杠杆需要宽松的货币环境。从 “债务/GDP”、“债务/资产”两种指标来看，减记债务要建立在GDP或资产不会收缩的前提下，否则杠杆率可能越去越高。当前处于下行的金融监管周期带来的紧信用环境，已有效控制了债务增长（分子）的速度，那么还需要较为宽松的货币政策稳住GDP或资产价格（分母），使之不至于过快下行，从而达到有序去杠杆的目的。因此，不必担心宽松的货币政策将进一步推升杠杆水平，在监管持续收紧的背景下，宽松友好的货币环境，反而有助于发挥资产价格尤其是权益资产价格在去杠杆过程中的积极作用。

中国民生银行首席研究员温彬：本次定向降准有了新的创新，更加体现出结构性

根据目前整个金融市场的流动性和去杠杆的情况，M2增速还在一个较低水平，此次定向降准释放7000亿规模的流动性，仍然是稳健中性货币政策的体现。此外，进一步降准有利于释放长期资金，降低实体经济融资成本。同时，本次定向降准和此前两次相比，有了新的创新，更加体现出结构性。

华创证券：AMC、民间机构迎发展空间

以下几条是需要注意的：一是实施主体在“债转股”项目中应当实现真正的股权性质投入，而不是仍然以获取固定收益为目的的“债转债”，也就是说，不支持“名股实债”的项目；二是鼓励相关银行和实施主体按照不低于1：1的比例撬动社会资金参与“债转股”项目；三是“债转股”有关股份以及相关债务减记要严格遵循市场化定价，按照法律法规，由项目相关参与方协商确定；四是支持各类所有制企业开展市场化法治化“债转股”，相关实施主体应真正参与“债转股”后企业的公司治理，促进其公司治理水平的提高，同时推进混合所有制改革；五是实施“债转股”项目应当有利于改善企业资产负债结构，恢复企业发展动能，不支持“僵尸企业”债转股。

民生证券：央行定向降准支持债转股的实质落地

今日大行降准支持债转股的实质落地；小行降准支持小微，互相兼顾。信用风险的释放不可怕，但是要启动市场化的信用定价和不良资产的处置，有放有收，一边挤脓一边摸消炎药。我们认为今年应该是债转股的实质落地年，2017年债转股推进难的3个问题在2018年有所转变：1、供给侧改革影响消退，经济周期性回落；2、五大行成立AMC平台疏通了银行开展债转股业务的机制；3、降准为银行提供资金来源。此前我们在4月的降准点评已明确提出，今年一定是债转股的实质落地年，杠杆风险的稳中释放一定需要债转股“清道夫”的配合，这是今年看降准的主要逻辑，即流动性宽松守底线+信用挤压排毒的打法。

中原地产首席分析师张大伟：定向降准当然不是为了给楼市喘气，但楼市将有所获益

尽管此次定向降准当然不是为了给楼市喘气，但难以避免，楼市将有所获益，“历史看，只要降准，对于房地产来说肯定是利好，能缓解资金面压力。”

中信建投房地产首席分析师陈慎：二手房领域受益更多

以前降准是直接可以流向房地产行业，但这次降准有限制，明令不让资金流向房地产行业。“但是我是觉得只要流动性放松了，总会以其他形式把资金套出来，使得资金流向这个行业，尤其是二手房领域受益更多。”

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